奕汇网股价大幅上涨尚未摆脱亏损 MiniMax拟构建“A+H”双上市平台

　　记者高伟来源：经济参考报

　　近日，通用人工智能公司MiniMax（MINIMAX-W，00100.HK）宣布正式启动A股科创板上市辅导，拟构建“A+H”双上市平台。若科创板上市成功，公司有望成为全球AI大模型领域首个实现“A+H”双上市的企业。

　　MiniMax冲刺科创板消息公布后，二级市场并不看好。6月1日，MiniMax股价高开低走，盘中一度跌超16%，最终收报708港元，跌幅15.71%。不过，当前股价较发行价165港元累计涨幅超过329%，最新市值约2220亿港元。

　　H股上市4月有余

　　今年1月，MiniMax以165港元发行价在H股上市，成为继智谱之后第二家登陆H股市场的中国基础大模型企业。此后，公司股价整体上扬，并于3月18日盘中最高触及1330港元，一度成为H股第一高价股。

　　5月31日晚间，MiniMax宣布，公司在香港联交所成功上市后，持续评估资本市场，其中包括对在A股科创板上市进行评估。截至公告日，公司已聘请专业顾问就科创板上市条件提供咨询服务，并已签订辅导协议。

　　5月30日，中国证监会官网披露了MiniMax的首次公开发行股票并上市辅导备案报告，中信证券担任其辅导机构。

　　稍早之前的5月22日，恒生指数发布季检结果，MiniMax被新纳入恒生科技指数，该指数调整将于6月8日起生效。分析人士预计，该调整有望带动约470亿元被动资金流入，公司后续还有望纳入港股通，进一步提升流动性。

　　资料显示，自2022年初成立以来，MiniMax自主研发了一系列多模态通用大模型，能够理解、生成并整合包括文本、音频、图像、视频和音乐在内的多种模态。基于这些自研模型，公司还推出一系列AI原生产品，以及面向企业和开发者的开放平台。

　　公司创办人为36岁的闫俊杰博士，同时担任公司董事会主席、执行董事、首席执行官兼首席技术官，主要负责监督集团的整体管理及业务营运、制定战略及营运计划（特别是AI研发方面）等。在创办MiniMax之前，闫俊杰曾在商汤科技任职超过六年，担任副总裁及研究院副院长等职位。

　　亏损额仍在扩大

　　近年来，大模型市场迅速发展。市场研究机构IDC预计，全球大模型市场规模预计2030年将超过3000亿美元。到2030年AI将累计为全球经济贡献19.9万亿美元，并推动2030年全球GDP增长3.5%。

　　4月22日，MiniMax发布了上市后的首份年度财报。2025年全年，公司总收入同比增长158.9%至7900万美元，其中超过70%的收入来自国际市场。公司解释称，收入增长主要得益于公司基础模型智能水平的提升，随着陆续发布多款模型、推进产品套件的商业化部署，并扩大个人用户与企业客户规模，公司两大商业化渠道（AI原生产品及开放平台与其他基于AI的企业服务）得以持续扩张。

　　截至2025年底，MiniMax累计服务超过200个国家及地区的逾2.36亿名用户，以及来自超过100个国家及地区的21.4万企业客户和开发者。

　　在年报中，MiniMax表示，AI行业的加速发展日益显著。模型能力的突破、智能体应用的部署以及变现模式的成熟，都在不断扩展产业上限。公司将不断提升技术和产品的创新能力，以及可扩展的基建和Token吞吐能力，同时深化商业化布局并深耕全球市场机会。

　　与此同时，MiniMax当前仍处于亏损期，且亏损额扩大。公司于2024年及2025年分别录得经调整后的净亏损2.44亿美元、2.51亿美元。市场机构分析认为，MiniMax短期内难以通过持续经营利润覆盖高额研发投入。

　　国金证券分析指出，随着大模型行业从技术探索期迈入规模化商业落地阶段，MiniMax已在模型能力、商业化路径与全球化布局三个维度形成协同壁垒。不过，公司海外收入占比达72.96%，地缘冲突或数据跨境监管收紧可能对其核心收入来源形成直接冲击。此外，公司2025年资产负债率达343.31%，股东权益为-26.48亿美元，持续亏损叠加融资依赖，其财务结构脆弱性显著。